京滬高鐵盈利超百億員工僅僅67人 IPO募資只為500億收購這家虧損公司

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[京滬高速鐵路的利潤超過100億員工,只有67人。募集到的首次公開募股資金只有500億英鎊購買這家虧損公司]在21日收到材料后,證監會于10月25日提前披露了京滬高鐵股份有限公司的招股說明書,揭開了該公司及其背后中國鐵路巨頭的神秘面紗。招股說明書顯示,京滬高鐵公司計劃首次在主板發行不超過75.56億股,發行后總股本不超過503.77億股。發起人是中信建投。扣除發行費用后,募集資金將用于購買京福安徽公司65.0759%的股份。購買對價為500億元,不足部分自行籌集。(國際財經新聞)

中國證監會21日收到材料后,于10月25日預先披露了京滬高速鐵路有限公司(以下簡稱“京滬高速鐵路公司”)的招股說明書,揭開了該公司及其背后中國鐵路巨頭的神秘面紗。

招股說明書顯示,京滬高速鐵路公司計劃首次在主板發行不超過75.56億股,發行后總股本不超過503.77億股。發起人是中信建投。扣除發行費用后,募集資金將用于購買京福安徽公司65.0759%的股份。購買對價為500億元,不足部分自行籌集。

01

年利潤102億元

據悉,京滬高速鐵路公司是京滬高速鐵路及沿線車站的投資、建設和運營主體。成立于2008年,注冊資本428.21億元。由中國鐵路投資公司、平安資產管理公司、社保基金、上海沈鐵公司、江蘇交通公司等11家股東共同發起設立。

(發行前股權結構及前10名股東,資料來源:招股說明書)

經過多次增資減資,京滬高速鐵路公司目前共有12名股東,即中鐵投資公司、平安資本管理公司、社保基金、上海沈鐵公司、江蘇鐵路公司、南京鐵路公司、山東鐵路公司、天津鐵路公司、中銀投資公司、北京投資公司、安徽投資公司、河北建設投資公司。其中,中鐵三局集團持有京滬高速鐵路49.76%的股份,是公司的控股股東。中鐵投資公司是國家鐵路總公司直屬的全資企業,是公司的實際控制人。因此,京滬高速鐵路公司面臨被大股東控制的風險。

招股說明書顯示,2016 -2018年至2019年1-9月(報告期),京滬高速鐵路實現運營收入分別為262.58億元、295.5億元、311.58億元和250.02億元,母公司相應凈利潤分別為79.03億元、90.53億元、102.48億元和95.2億元。公司收入和利潤規模巨大,符合主板上市標準,可與移動“金山”媲美,并逐年穩步增長,凈利潤復合年增長率約為13.87%。

不僅盈利形勢喜人,京滬高速鐵路公司也有充裕的現金流。報告期內,京滬高速鐵路運營產生的凈現金流分別為143.85億元、148.89億元、137.65億元和133.33億元。

值得一提的是,截至2019年9月底,京滬高速鐵路公司總資產約為1871億元,員工67人,管理下的人均資產約為27.92億元,人均管理約為28個“小目標”,可謂“傲氣沖天”。

02

賺得更多,花得更少,毛利潤為47.69%

。即使擁有強大的盈利能力,京滬高速鐵路公司也不會向高管支付太多。2018年,高東的八名監事獲得了該公司的薪酬。副董事長兼總經理邵長宏年薪最高,為66.4萬元,其他7人年薪在43.1萬元至53.1萬元之間。

從成本的角度來看,電力是鐵路運輸業的主要能源,公司的大部分成本離不開電力采購。報告期內,公司購電金額分別為30.17億元、28.62億元、26.96億元和21.61億元,分別占運營成本的19.92%、17.96%、16.54%和18.23%。因此,如果電價大幅上漲,公司的毛利率和經營業績可能會下降。

目前,公司毛利率相對較高。2016年至2018年,其毛利率分別為42.33%、46.08%和47.69%,遠高于大秦鐵路和廣深鐵路等可比上市公司。

就應收賬款而言,公司的應收賬款約為每年12億元。三年期期末價值分別占收入的4.56%、4.15%、3.84%和5.67%,占總資產的0.66%-0.76%。流動比率和速動比率均呈逐年上升趨勢,具有良好的收集能力。

但是,值得注意的是,在過去的三年里,郭鐵集團真正控制下的所有企業都是京滬高速鐵路公司的最大供應商,其產品在運營成本中所占的比例始終在60%左右,這一比例相對較高。

03

只為收購虧損企業籌集資金

那么,為什么發了這么大財的京滬高速鐵路公司選擇上市呢?我們為什么籌集資金?

從現金存款來看,截至2019年9月底,京滬高速鐵路公司現金102.57億元,其中大部分是銀行存款,并不缺錢。

此外,2016年至2019年9月底三年間,公司資產負債率分別為22.53%、18.76%、15.67%和14.62%。債務水平相對較低,沒有必要為償還債務籌集資金。

雖然我不缺錢,但我不能滿足“買買買”的需求。就像一個想買“奢侈品包”的女孩一樣,京滬高速鐵路公司這次只是籌集資金購買了一家“非常昂貴”公司的一部分。

京滬高速鐵路公司募集資金扣除發行成本后,將用于收購京福安徽公司65.0759%的股權。購買對價為500億元,不足部分自行籌集。

像京滬高速鐵路公司一樣,京福安徽公司也是一家高速鐵路運營公司。其主要業務是高速鐵路客運。它是合蚌客運專線、合福鐵路安徽段、商杭鐵路安徽段和鄭富鐵路安徽段的投資、建設和運營主體。

如下圖所示,京福安徽公司經營四條高速鐵路的一部分。目前,合蚌客運專線和合福鐵路安徽段正處于市場培育期。上杭鐵路安徽段和在建付正鐵路安徽段的主要投資建設已基本完成,將分別于2020年底和2019年底開工。

對此,京滬高速鐵路公司表示,施工期風險相對較小。

但事實上,京滬高鐵公司斥資500億元收購北京富安徽公司尚未實現盈利。2018年1-9月和2019年,京福安徽公司實現營業收入約17.66億元和13.8億元,凈利潤分別為-12億元和-8.84億元,虧損總額超過20億元。

如果上述收購在公司上市后實現,京福安徽公司將成為京滬高速鐵路公司的控股子公司,并納入上市公司的財務報表。目標公司的虧損也將影響京滬高速鐵路公司的業績。收購后,京滬高速鐵路公司將持有京福安徽公司65.0759%的股權,安徽投資22.2395%的股權,鐵路發展基金12.6846%的股權。

(收購后股權結構)

04

鐵路巨人資本帝國

實際控制人,前中國鐵路總公司,擁有33家一流控股公司,其中20家將在2018年盈利,而哈爾濱、沈陽、北京、呼和浩特、濟南、廣州、南寧、成都、昆明、蘭州、烏魯木齊、青藏和中鐵快運等13家公司將在2018年虧損。

在2018年11月接受媒體采訪時,中國鐵路總公司前負責人表示,中國鐵路總公司將推動優質鐵路資產上市,實現產品管理和資本運營的共同發展,最大限度地將資產資源轉化為運營創造的資本,并通過資本運營體現市場價值,實現社會資本的投入和退出機制。同時,鼓勵社會資本投資的鐵路企業通過增發股票、股權改革上市、借殼上市等方式籌集鐵路建設資金。

同時,前中國鐵路總局于2018年3月與上海和深圳證券交易所簽署了戰略合作協議。希望雙方在拓展鐵路融資渠道、培育上市企業、發行鐵路建設債券和資產支持證券等方面深入合作,通過鐵路資產資本化股權證券化,提高鐵路資產回報率,更好地為鐵路建設服務。

從上述國有鐵路集團混合改革的資本計劃來看,京滬高速鐵路可能只是國有鐵路集團下的鐵路資產在資本市場集中落地的開始。利潤更高的鐵路或控股公司將與a股中的大量“乘客”會面。

目前,國有鐵路公司旗下有三家上市公司,即鐵龍物流、廣深鐵路和大秦鐵路。

2018年,郭鐵集團實現營業收入3100萬元,稅后利潤20.45億元。郭鐵集團的國內競爭對手是中國南方航空、國際航空、中國東方航空和招商局高速公路網絡技術控股有限公司,同期營業收入分別為1436.23億元、1367.74億元、1149.3億元和67.59億元,對母親的凈利潤分別為29.83億元、73.36億元、27.09億元和39.1億元。

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(來源:國際金融新聞)

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