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天能重工:中標9.25億個風電塔,性能高,可擴展

類別:企業研究所:上海證券股份有限公司研究員:洪林祥日期:2019-10-10

重大項目中標并贏得了北部三個地區的規劃

該公司中標了中廣核興安盟風電場塔架采購第二部分,共采購了351座塔架,中標金額約9.25億元。預計從2020年開始三年內交付,每年增加新的塔樓。年銷售量約3萬噸。按照每噸8000元的價格,公司將增加公司年收入2.4億元。按26%的毛利率計算,每年可貢獻約6200萬元。同時,公司宣布計劃以自有資金在內蒙古興安盟成立全資子公司興安盟天能重工有限公司。注冊資金元,設計年生產能力約3萬噸。該公司在全國有八個生產基地,包括吉林和新疆。內蒙古基地的建立和三北地區的加速部署將有助于優化區域響應效率,降低運輸成本并增強競爭力。

業績高速增長,盈利能力大幅提高

2019年上半年,受益于風電產業的復蘇,公司實現營業收入8.55億元,同比大幅增長126.88%;實現凈利潤.34萬元,同比大幅增長174.98%。該公司是中國專業的風機塔制造商,也是中國領先的風力發電機塔制造商之一。截至2019年上半年,該公司風電塔業務在手訂單總額約為27.6億元人民幣。 2019年上半年公司毛利率為27.47%,同比上升0.97個百分點,其中第一季度毛利率為26.05%,較上月上升3.56個百分點;第二季度毛利率為28.50%,環比繼續增長2.44個百分點。

在風電塔業務方面,公司上半年風電塔單噸收入約為7871元,比2018年增長7.1%,單噸毛利高達1,829元,與2018年全年相比,增長了24.43%。風塔的價格通常由成本加成法確定。它受上游鋼材價格波動的影響,并且由于交貨節點和鋼材采購節點的錯位,鋼材價格變化對售價的影響存在一定的滯后性。根據中鋼協的說法,中厚板價格從2018年第三季度開始加速上漲,并創下4,500元/噸的短期高位,這有助于該公司的塔式單噸毛利大幅反彈。公司風電機塔的生產和銷售均采用“近距離”原理,以減小運輸半徑,降低運輸成本。戰略轉型,擴大下游風電場運營2019年上半年,公司收購了愿景匯利100%的股權,該愿景匯利將直接持有愿景匯利的100%股權,并間接持有其全資子公司長子愿景的100%股權。長子愿景擁有并運營“橫子市直99MW風力發電站”(實際裝機容量為74.8MW)。截至2019年上半年,公司共持有并網光伏電站100MW,實現營業收入5923.1萬元;累計批準了190兆瓦風電場。

利潤預測和估值

我們預計公司2012年,2020年和2021年的營業收入分別為24.78億元,30.87億元和35.92億元,增長率分別為77.84%,24.58%和16.35%;歸屬于母公司股東的凈利潤為2.57億元,3.65億元和4.62億元,增長率分別為151.40%,41.80%和26.51%。全面攤薄后每股收益分別為1.14元,1.62元和2.05元,對應PE為16.52倍,11.65倍和9.21倍。三北解除禁令,下游趕緊安裝,風電行業復蘇,公司風電塔產品增加。中標9.25億元人民幣,我們對公司的未來發展感到樂觀。該公司首次獲得“增持”評級。

風險提示

風電需求的復蘇沒有達到預期。上游鋼鐵等原材料價格的波動超出預期,而新產能的釋放也低于預期。招標項目存在風險。

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